美国最大衍生品交易所芝加哥期权交易所（Cboe Global Markets）正探索上市挂钩Cboe波动率指数（VIX，“恐慌指数”）的永续期货。该产品若落地，这类无到期日的合约将首次让投资者能够直接押注VIX现货水平。
在纽约当地时间1日举行的彭博情报衍生品市场结构会议的永续期货专题研讨会上，Cboe全球衍生品业务主管罗布·霍金称：“举例来说，我们正在研究的方向之一就是VIX永续期货。”他表示，一旦美国针对永续期货的监管框架明朗，交易所就会推进上市工作。
VIX衡量标普500指数期权投资者对未来30天市场波动率的预期。它是金融市场引用最广泛的指标之一，但目前无法直接交易指数本身的现货点位。
“现在没有办法交易VIX现货，”霍金解释道，“一直有人问Cboe：我该如何投资VIX现货？迄今为止，还没有合适的工具。”
Cboe现已上市VIX期货与期权，市场上也有跟踪VIX的交易所交易基金（ETF）。但这类产品持有的是VIX衍生品，并非VIX本身，无法完美跟踪这一波动率指标；在常规市场环境下，产品还存在投资成本偏高的短板。事实上，ProShares VIX短期期货ETF2026年年内跌幅已达34%。
永续期货没有到期日，并设有资金费率机制，使合约价格贴近现货价格。由于自带杠杆，该产品既能放大收益，也会放大亏损。
霍金表示：“我认为永续期货会是非常好的解决方案。”
从加密市场走向传统资产
永续期货最初是加密货币市场的高杠杆品种。美国头部投资平台罗宾侠本周宣布，将面向美国客户开放比特币、以太坊永续期货最高10倍杠杆交易；其他加密货币永续期货最高杠杆为3倍。
Cboe此举，是美国传统交易所的大趋势：把已经在加密市场得到验证的永续期货，拓展到其他资产类别。
曾在高盛担任股票波动率交易员的霍金指出，期权相较永续期货仍具备显著优势。“期权也可以实现相近杠杆，但不同之处在于，期权拥有非线性收益结构，线性产品做不到这一点。”
他补充道：“买入期权，上行收益几乎可以呈抛物线增长，价格越是朝着对你有利的方向变动，利润增速就越快。”和永续期货不同，期权买方的最大亏损仅限于已支付的权利金，这是另一项核心差异。
与标普续约25年
本周，Cboe将与标普道琼斯指数公司（S&P DJI）的独家授权协议延长25年，有效期至2051年。这份协议保障Cboe在未来数十年拥有标普500指数（SPX）及其他标普道琼斯指数挂钩产品的期权上市权。
自1983年Cboe首次推出挂钩标普500的期权以来，双方合作已逾40年。2025年SPX期权成交量达创纪录的9.706亿张合约，同比上涨25%，机构与个人投资者都更多利用指数期权开展对冲与收益增强策略。
Cboe首席执行官克雷格·多诺休表示：“本次续约，让我们能在未来长期做大SPX与VIX两大核心业务。”标普道琼斯指数CEO卡瓦·克莱称：“投资者对美股的需求持续攀升，我们看到进一步深化合作的巨大空间。”
联合探索代币化期权
在续约之外，两家机构宣布计划联合研发代币化期权合约，这是将指数衍生品引入区块链结算体系的初步尝试。产品具体上线时间、合约结构、所使用的区块链网络均尚未确定。Cboe称代币化项目仅处于探索阶段，并非确定落地产品。
这一动作契合行业大势：传统交易所与指数服务商都在研究传统金融产品的区块链版本，包括代币化股票、代币化货币市场基金。随着美国监管机构对区块链市场基础设施态度趋于包容，这一转型势头不断增强。
这份长达25年的合约本身就极具意义。此前竞争对手曾在法庭挑战SPX期权独家授权的部分条款，将独家权益锁定至2051年，为Cboe锁定数十年业务稳定。对标普道琼斯指数而言，也获得一家长期合作方，在上市衍生品市场推广其基准指数。
Cboe旗舰产品标普500指数期权每日名义交易规模约4.5万亿美元。短期期权尤其受到愿意承担更高风险的个人投资者追捧；若永续期货成功上线，有望承接一部分这类投资者需求。
霍金呼吁监管机构出台更清晰的永续期货监管标准：“这类产品拥有巨大应用与创新空间，但我们需要监管层面的明确指引。在开局之前，你得先清楚游戏规则。”
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责任编辑：刘明亮
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