南京股票配资网官网中信建投保险业2027年投资策略：资负匹配，渐进转型

专题：中信建投证券2027年度资本市场策略会

　　来源：中信建投证券研究

　　文|赵然沃昕宇

　　展望2027年，保险行业资负两端有望迎来共振改善，看好保险板块中长期价值的估值修复和高股息配置投资机会。寿险方面，NBV增速在相对低基数下有望迎来修复，弹性取决于开门红及银保渠道修复节奏。财险方面，新能源车险有望释放盈利弹性，综合治理有望推动非车险费用率进一步优化。资产端来看，利率下行对险企的负面影响可控，低负债成本新单形成部分对冲，低利率预期已较大程度反映在板块估值之中。低利率环境与资负管理新规实施背景下，险资有望进一步提升高股息OCI股票配置。

　　展望2027年，保险行业资负两端有望迎来共振改善，寿险依托储蓄险需求扩容，财险受益于监管改革带来盈利优化，资产端在低利率与资负新规约束下，险资加码高股息OCI资产，看好保险板块中长期价值的估值修复和高股息配置投资机会。

　　寿险展望：NBV增速在较低基数下有望修复，弹性取决于开门红及银保渠道修复节奏。2026年预定利率平稳，银保受监管扰动销售承压，整体看2027年基数可控、NBV增速有望同比转正。结构上，分红险占比抬升优化刚性负债成本、巩固长期利差，长期期交占比提升有望稳定NBVM。储蓄险需求根基扎实，存款到期再配置叠加长期养老需求释放，支撑储蓄险新单增长。分红转型配合新准则平滑盈利波动，监管引导行业转向良性竞争；商业健康险迎来政策红利，医保外支付缺口扩容，拓宽死差收益、丰富利源结构。

　　财险展望：政策利好持续显现，承保盈利增长有望延续。2026年前三季度，头部财险在保费偏弱环境下已验证盈利韧性，3Q26大灾扰动加剧，但行业综合成本率仍维持盈利区间。展望2027年，承保端改善存在三条主线：一是非车险综合治理红利进一步释放，产品清退、报行合一与高风险业务出清有望进一步传导至费用、赔付端；二是车险作为利润压舱石，保费增量贡献虽较有限，但在竞争格局平稳前提下，理赔管控、优质客群经营有望支撑盈利中枢；三是新能源车险逐步从高增亏损迈向盈利周期，头部主体在定价、风控与维修网络上的优势持续兑现，有望打开盈利弹性。

　　资产端：利率下行对险企的负面影响可控，低负债成本新单可形成部分对冲，低利率预期已较大程度反映在板块估值之中。资负管理新规和新会计准则背景下，高股息OCI股票既能贡献稳定股息以满足净投资收益覆盖率监管要求，又可以降低市值波动对当期利润的冲击，26H1七家上市险企合计OCI股票配置比例为5.6%，OCI股票在股票中占比为43.4%，后续其配置比例有望进一步提升。估值方面，截至11/7，A股上市险企PEV整体处于0.47-0.63x，板块当前估值已较为充分计入低利率的压制预期。

　　负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的新业务价值。

　　长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。

　　权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。

　　居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。

　　市场竞争加剧超预期：车险自主定价系数范围扩大使得险企拥有了更大的调降车险折扣系数的能力；虽然整体而言我们认为目前车均保费继续下降空间不大，且当前仅有少数签单接近定价系数下限，因此车险自主定价系数范围的扩大使得行业整体降价的可能性较小；但部分中小险企仍有可能会通过低价获取客户，从而使得车险行业竞争加剧。若市场竞争加剧超预期，则公司可能会面临保费收入下降、市场份额缩小等情况。

　　车险赔付率上升超预期：若车险赔付率上升超预期则可能会导致公司车险业务承保盈利出现大幅下滑。

　　自然灾害风险影响超预期：若发生重大自然灾害公司保险赔付率将大幅上升，从而导致公司综合成本率上行，给公司业绩造成负面影响。

　　赵然：中信建投研究发展部非银金融与前瞻研究首席分析师。中国科学技术大学应用统计硕士。曾任中信建投金融工程分析师，覆盖大类资产配置和FOF研究，2018年Wind金牌分析师金融工程第2名团队成员，2020年，2021年Wind金融分析师非银金融第1名，2020年，2021年新浪金麒麟非银金融新锐分析师第1名。目前重点覆盖非银金融行业与金融科技领域研究，聚焦财富管理、科技金融、数字金融等热点领域。多次参与监管机构及各类金融机构等深度课题研究。

　　沃昕宇：中信建投非银金融与前瞻团队分析师，北京大学硕士，主要覆盖保险/保险科技、养老金融领域，对人身险产品结构转型、资产负债匹配、养老金金融等细分领域有较为深入的研究。